Der „Buffett-Indikator deutet auf einen überhitzten Aktienmarkt hin – darum zweifeln Experten aber an der Aussagekraft

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Der sogenannte Buffett-Indikator befindet sich auf einem Rekordhoch und signalisiert, dass der Aktienmarkt überbewertet sein könnte.

Eine Analyse von Morgan Stanley hat jedoch zwei Schwachstellen in der Methodik des Buffett-Indikators aufgezeigt.

Die Veränderungen im globalen Absatz und die Digitalisierung mindern eher die Vorhersagekraft traditioneller Bewertungsmethoden für den Aktienmarkt, wie etwa des Buffett-Indikators.

Während sich der Aktienmarkt auf Rekordhöhen zubewegt, erreicht auch der von Warren Buffett bevorzugte Bewertungsindikator neue Höchststände.

Der Buffett-Indikator, der die gesamte Marktkapitalisierung der US-Aktien im Verhältnis zum US-Bruttoinlandsprodukt misst, erreichte am vergangenen Montag einen historischen Höchststand von etwa 209 Prozent und übertraf damit das im August 2021 erreichte Rekordhoch von 200 Prozent.

Mit anderen Worten: Die gesamte Marktkapitalisierung des US-Aktienmarktes von etwa 61 Billionen US-Dollar (etwa 58 Billionen Euro), gemessen am Wilshire 5000 Index, ist mehr als doppelt so hoch wie das US-BIP eines Jahres von etwa 29 Billionen Dollar (etwa 27,5 Billionen Euro).

Morgan Stanley fühlt Buffett-Indikator auf den Zahn

Pessimistische Anleger haben den Buffett-Indikator schnell als ein weiteres Signal dafür angeführt, dass der Aktienmarkt deutlich überbewertet ist und eine Korrektur bevorsteht.

Untersuchungen von Morgan Stanley deuten jedoch darauf hin, dass der Indikator möglicherweise nicht das beste Bewertungsinstrument ist, dem man folgen kann.

Michael Mauboussin von Counterpoint Globlal bei Morgan Stanley wies auf zwei Schwachstellen des berühmten Buffett-Indikators hin, den Buffett 2001 in einem „Forbes-Artikel vorgestellt hatte.

1. Schwachstelle des „Buffett-Indikator: Die Fokussierung auf das US-BIP

„Der erste ist, dass US-Unternehmen heute einen größeren Teil ihres Umsatzes außerhalb der USA erzielen als in den vergangenen Jahrzehnten. Im BIP sind diese Umsätze nicht enthalten. Das bedeutet, dass der Zähler, die Marktkapitalisierung, einen größeren adressierbaren Markt widerspiegelt, als der Nenner, das BIP, erfasst, sagte Mauboussin.

Die Nichtberücksichtigung von Auslandsverkäufen ist ein großes Problem, wenn man bedenkt, dass etwa 40 Prozent der Einnahmen der S&P 500-Unternehmen aus internationalen Märkten stammen. Würden diese Umsätze in das US-BIP einfließen, würde der Buffett-Indikator kein so großes Warnzeichen aussenden, wie er es heute tut.

2. Schwachstelle des „Buffett-Indikators: Anteil neuer Waren und Dienstleistungen am BIP nicht genau genug gemessen

Die zweite Schwachstelle betrifft die Vorstellung, dass die Wirtschaft heute ganz anders ist als in früheren Epochen.

„Zweitens ist das BIP wohl zu niedrig angesetzt, weil es die Qualität von Waren und Dienstleistungen sowie den Wert neuer Waren und Dienstleistungen nicht genau misst. Durch die zunehmende Digitalisierung ist die Messung heute schwieriger als in der Vergangenheit, so Mauboussin.

Während sich der auf dem BIP basierende Indikator für die Börsenbewertung vor Jahrzehnten, als das verarbeitende Gewerbe einen größeren Anteil an der US-amerikanischen Wirtschaft hatte, als genauer erwiesen haben mag, ist dies heute nicht mehr der Fall.

„Buffett-Indikator hat früher gut funktioniert – aber die Zeiten ändern sich

Eine Analyse von Blackrock und dem Wirtschaftswissenschaftler David Rosenberg hat diesen Gedanken kürzlich bestätigt.

„Die sich ändernde sektorale Zusammensetzung des Aktienmarktes spiegelt den sich vollziehenden Wandel wider. Wenn man also den heutigen Index mit dem der Vergangenheit vergleicht, ist das so, als ob man Äpfel mit Birnen vergleicht, sagte Blackrock vergangene Woche.

Rosenberg sagte unterdessen letzte Woche, dass er seine seit langem bestehende pessimistische Sichtweise aufgrund der sich entwickelnden Natur der amerikanischen technologieorientierten Wirtschaft neu kalibriert habe.

Mauboussins allgemeine Schlussfolgerung aus seiner Analyse der Buffett-Ratio ist, dass Bewertungsmaßstäbe, die in der Vergangenheit gut funktioniert haben, für den aktuellen Markt möglicherweise nicht geeignet sind.

Warren Buffett: Ist sein 2001 erstmals aufgekommener „Buffett-Indikator für die Bewertung des Aktienmarktes noch das Maß aller Dinge?

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„Wie bei den meisten Kennzahlen müssen wir vorsichtig sein, wenn wir die Gegenwart mit der Vergangenheit vergleichen, so Mauboussin.

Aber selbst Milliardär und Berkshire Hathaway-Chef Warren Buffett ist nicht der Ansicht, dass der von ihm entwickelte Indikator für die Bewertung des Aktienmarktes eine allumfassende Aussage über den richtigen Zeitpunkt für Investitionen ist.

Als er auf der Aktionärsversammlung 2017 von Berkshire Hathaway nach seinen Gedanken zu Bewertungskennzahlen wie dem Buffett-Indikator gefragt wurde, sagte der Investor:

„Jede Zahl hat ein gewisses Maß an Bedeutung, sagte Buffett, „manchmal bedeutet sie mehr als andere … Und beide Dinge, die Sie erwähnt haben, werden viel herumgereicht. Es ist nicht so, dass sie unwichtig wären … Sie können sehr wichtig sein. Manchmal können sie aber auch fast völlig unwichtig sein. Es ist eben nicht so einfach, eine oder zwei Formeln zu haben und dann zu sagen, der Markt sei unter- oder überbewertet.

Da Berkshire Hathaway über mehr als 300 Milliarden Dollar an Barmitteln verfügt, haben Investoren und Marktbeobachter spekuliert, dass Buffett über die aktuelle Bewertung des Aktienmarktes besorgt ist.