Доллар имеет двойное дно

Козыри «медведей» по EURUSD сильны, но будут перебиты

Рынок настолько часто обманывает, что теории заговоров рождаются на каждом шагу. На самом деле крупные игроки не могут себе позволить действовать как трейдеры с Reddit, так как тут же схлопочут обвинение в манипуляциях, а то и тюремный срок. Обман имеет место в умах инвесторов. Они принимают желаемое за действительное и действуют так, как видят, не в состоянии копнуть глубже.

За счет чего растет доллар？ Я вижу, по крайней мере, три причины. Благодаря масштабным фискальным стимулам и быстрой вакцинации ВВП США способен разогнаться чуть ли не до 10% уже в первом квартале, в то время как еврозона, вероятнее всего, столкнется с двойной рецессией. Доходность казначейских облигаций повышается быстрее их европейских аналогов. Нежелание ФРС беспокоиться по поводу роста ставок долгового рынка усиливает панику, ведет к повышению стоимости хеджирования валютных рисков, что исторически является хорошей новостью для «медведей» по EURUSD.

Динамика EURUSD и стоимости хеджирования

Источник: Nordea Markets.

На самом деле сила экономики США сегодня – это хорошая новость для ориентированных на экспорт регионов, включая еврозону, завтра. Благодаря масштабной помощи внутренний спрос в Штатах настолько велик, что мировая экономика сталкивается с серьезным дефицитом товаров. Увеличение сроков поставок является повсеместной проблемой: согласно исследованиям IHS Markit, показатель в феврале достиг второй максимальной отметки за всю историю. Как известно, есть спрос – будет и предложение. И Европа наверняка станет сокращать гандикап с США во втором-четвертом кварталах за счет экспорта.

Дефицит товаров способствует росту цен. Рынок нервничает, что пассивность ФРС усилит панику и будет способствовать ускорению распродаж трежерис и откату фондовых индексов. На самом деле 2-х и 5-тилетние инфляционные ожидания растут быстрее, чем 10-летние. То есть позиция Федрезерва о временном всплеске инфляции верна. Согласно опросу экспертов Bloomberg, FOMC повысит ставку в 2023, однако вряд ли станет сигнализировать об этом на заседании 16-17 марта.

Динамика инфляционных ожиданий

Источник: Financial Times.

Что касается опережающего роста доходности американских облигаций над европейскими, то речь также идет о временном явлении. Начни экономика еврозоны подавать признаки жизни, ситуация изменится, и у ЕЦБ не будет необходимости ускорять закупки активов в рамках PEPP. Более того, запаздывающая динамика ставок по долгам в Старом Свете позволяет местным фондовым индексам опережать аналоги из Штатов. EuroStoxx 600 прибавил в марте 4,5%, S&P 500 – 3,5%, а Nasdaq Composite – лишь 1%. В настоящее время имеет место активная покупка отстающих в 2020 компаний, и структура европейского рынка акций говорит о том, что он может преуспеть.

Таким образом, несмотря на то, что в краткосрочном периоде доллар США способен укрепиться, средне- и долгосрочные перспективы EURUSD ничуть не изменились. Они остаются «бычьими». Пока держим сформированные от 1,199 шорты, наращиваем их на прорыве поддержек на 1,191 и 1,188, однако если пара поднимется выше 1,199 и 1,204 переворачиваемся и входим в лонг.

Дмитрий Демиденко для LiteForex